来源：戴康的策略世界
信贷脉冲周期是触发利率上行的必要条件
无独有偶，排除国债供给侧冲击的影响外（第四轮），其余四轮长债牛中的回调均发生在信贷脉冲触发并经历一段时间确认（3个月左右）的景气上行周期。我们24.12.27报告提示，债务收缩期，增长因子是主导日本资产的核心矛盾，一旦触发信贷脉冲，经济增长&通胀预期改善，权益受益而债券受损。1990年代，日本曾触发两轮较为显著的信贷脉冲周期，排除国债供给侧冲击的影响外（第四轮），前三轮债牛回调均发生在1993-1996年（景气上行周期1），第五轮债牛回调发生在1999-2000年（景气上行周期2）。
超预期降息真正落地后往往触发债市止盈
债务收缩期，经济景气承压—>宽松预期酝酿阶段—>往往孕育“债牛”行情；
而一旦超预期的降息真正落地—>名义GDP同比-政策利率持续回升—>产生信贷脉冲—>降息预期兑现—>往往触发“债牛止盈”。排除国债供给侧冲击的影响外（第四轮），其余四轮长债牛中的回调均是大规模降息落地后触发的“债牛止盈”。
展开剩余40%国债供给侧冲击，收益率陡峭化上行
第四轮（1998.10-1999.02），日本经济景气指数尚未企稳，但受到国债供给冲击影响，期限溢价抬升使得10Y收益率陡峭化抬升。
“债务周期大局观”系列
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发布于：北京市